2025年中国钢材市场展望：在低库存和政策支持下，钢价有望延续上涨

2021年以来，钢材价格持续下跌，已超过三年。这导致钢厂盈利下降，2024年国内钢材产量显著减少。然而，低供应量使得钢材库存处于历史低位。2024年四季度，一系列政策出台后，经济数据明显好转，钢价企稳回升。展望2025年，基于低库存和节后需求释放，钢价有望延续上涨趋势。

宏观经济向好：政策红利持续释放

2024年9月24日出台的增量政策显著提振了经济。2024年四季度GDP增速超预期达到5.4%，全年实现5%的目标。2024年12月工业增加值同比增长6.2%，创2024年5月以来新高。尽管2025年面临外部环境的不确定性，但国内经济仍将受益于持续的政策支持。例如，国务院办公厅印发的《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》以及扩大的“两新”政策，都将为经济增长注入动力。

房地产市场回暖：销售面积转正，地产用钢需求增强

2024年四季度，房地产销售市场出现明显好转。11月销售面积自2023年6月以来首次转正，12月降幅不到0.5%，30个大中城市的数据持续保持正增长。在低基数和政策支持下，加上居民收入改善及低贷款利率，2025年房地产销售有望重回正增长，从而减轻地产用钢的拖累。

基建投资强劲增长：专项债券加速发行，投资增速持续提升

2024年四季度，基建投资增速大幅增长，达到5.13%，12月增速达6.26%。2024年12月开工项目众多，总投资额巨大。小松挖掘机数据显示，12月中国地区开工小时数同比增长19.5%，创全年最高。2025年，地方专项债券的发行和使用将进一步加快，推动基建投资持续增长，预计1-2月份基建投资仍将保持高增长态势。

制造业持续景气：投资增长，PMI保持在景气区间

2024年，制造业投资增速达9.2%。制造业PMI自10月份起连续3个月处于景气区间。“以旧换新”政策对家电和汽车等消费品产生显著拉动作用，2024年12月家电零售额同比增长39.3%，汽车产销分别增长9.3%和10.5%。装备制造业销售收入增速也显著提高。2025年一季度，制造业用钢需求有望延续高增长。

钢材出口韧性强劲：出口量持续超预期，主要出口国市场稳定

2024年钢材出口量达到11071.6万吨，同比增长22.7%，持续超市场预期。2025年1月钢厂接单情况良好，主要出口市场集中在东南亚、西亚、东亚以及非洲和南美洲。美国加征关税对中国钢材出口的影响有限，短期内钢材出口有望保持韧性。

成本端影响中性：原材料供应宽松，钢厂利润有望改善

2024年，原材料价格跌幅与钢材价格基本同步。2025年，随着原材料供应进一步释放，特别是铁矿石和焦煤产量增加，钢厂利润有望改善。然而，铁矿石产能释放主要集中在下半年，且一季度受季节性因素影响，铁矿石短期价格宽松的预期不强。焦炭市场产能过剩，价格或将跟随焦煤价格波动。

绝对库存处于历史低位：库存低位带来价格上涨弹性

2024年底五大品种钢材总库存仅为1109万吨，为近五年最低，螺纹钢库存更是低于400万吨。由于价格持续下跌，贸易商冬储量较少，钢厂减产去库，导致钢厂和社会库存均处于低位。在当前低库存情况下，一旦需求边际改善，钢价上涨弹性将非常大。热卷库存压力也不大。下游企业库存也处于低位，节后补库需求强劲。

结论：钢价有望延续上涨趋势

在政策持续支持下，经济数据明显好转，钢材需求回升预期增强，加上绝对库存处于低位，钢价有望延续上涨趋势。然而，市场存在不确定性，投资者需谨慎。