11月金融数据解读：信贷修复、政府债支撑、银行板块价值凸显

11月金融数据显示，社融增量为2.34万亿元，同比少增，但居民中长期信贷修复趋势延续，显示增量政策成效显现。政府债券新增1.31万亿元，成为社融增长的主要驱动力，这与11月初大规模地方政府化债方案落地密切相关。

信贷方面，居民中长期贷款增长强劲，这主要得益于提前还贷减少和房地产销售回暖。然而，企业贷款增长依然疲软，这与企业加杠杆意愿不足和化债影响有关。企业融资需求部分转向发债，11月企业债券发行增加，这与较低的信用债发行利率有关。

货币供应方面，M1增速回升，降幅收窄，这可能与房地产销售改善、企业预期回暖和资金活化程度提升有关。M2增速则略有回落，可能受到非银存款少增和财政存款多增的影响。

总的来说，11月金融数据显示出中国经济复苏的复杂性。虽然政府债券和居民中长期贷款表现强劲，但企业信贷仍显疲弱，整体经济复苏仍需持续观察。值得注意的是，即将启用新的M1统计口径，这将使M1增速数据更加平滑。

展望未来，伴随财政政策持续积极，政府债有望继续支撑社融；基本面积极因素不断累积，利好银行信贷投放和资产质量，银行板块的红利价值值得期待。银行股的“后周期性”特征明显，在经济下行、逆周期政策加码、经济预期改善阶段表现较好，当前估值仍有向上空间。长线资金配置价值增强、基本面预期改善，都将推动银行股估值修复。