京东物流：一体化供应链的护城河与未来增长潜力

申万宏源发布研报，给予京东物流（02618）“买入”评级，引发市场关注。该报告深入分析了京东物流的竞争优势、盈利模式及未来发展前景，为投资者提供了重要的参考依据。

京东物流的独特竞争优势：

报告指出，京东物流区别于传统快递物流和供应链服务企业，其核心竞争力在于独特的“商流+物流”一体化模式。依托京东集团强大的电商平台，京东物流享有商流、数据、地产等资源协同优势，这使得其能够为C端和B端客户提供更全面、更一体化的物流解决方案。这种模式不仅提升了服务体验，也带来了更高的客户粘性和品牌溢价，其服务品质和品牌口碑已与顺丰媲美，形成较高的护城河。

一体化供应链的战略意义：

报告强调，我国供应链物流行业正迎来大发展机遇。一体化供应链在降低物流成本、提升效率方面发挥着关键作用。与传统3PL模式相比，一体化供应链具有更高的客户粘性、更强的服务能力，以及更大的提升空间。京东物流凭借其强大的系统能力和社会化服务能力，在这一趋势中占据有利地位。

盈利模式与增长潜力：

京东物流的盈利模式主要包括一体化供应链服务和非一体化供应链服务（快递、快运）。报告认为，一体化供应链业务的外部客户占比持续提升，规模效应显著；非一体化业务则受益于一体化业务的引流和行业增长。随着规模效应的释放以及在干线、人员、销售等方面的合理投入，京东物流的时效、服务和品牌有望进一步提升，形成良性循环，驱动业绩持续增长。

京东物流的长期壁垒：

报告认为，京东物流具备重资产、技术和商流三大壁垒优势。庞大的仓储和配送网络、先进的技术系统以及与京东电商平台的深度融合，构成了其强大的竞争壁垒，确保其在市场竞争中保持领先地位。

未来展望：

申万宏源预计，京东物流在未来几年将保持稳健增长，并实现利润率的大幅提升。公司将持续拓展中腰部客户，提升市场份额；同时，优化成本结构，进一步增强获客能力。总而言之，京东物流作为国内领先的一体化供应链物流服务商，具备强大的竞争优势和广阔的增长潜力，值得长期关注。

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