专精特新一季度冰火两重天：警惕业绩分化，掘金真成长

“专精特新”光环下的冰与火：一季度业绩分化，谁在裸泳？

增长神话的背后：令人咋舌的业绩增速，是真金还是虚火？

今年一季度，“专精特新小巨人”板块的数据乍一看确实令人振奋：一半以上的企业实现了业绩增长，鑫磊股份等7家公司更是以超过30倍的惊人增幅吸引了市场的目光。然而，在这片看似繁荣的景象之下，我们是否应该保持一份警惕和冷静？

诚然，“专精特新”代表着国家对中小企业创新能力的高度认可和扶持，这些企业在各自细分领域的技术积累和市场开拓也值得肯定。但我们必须清醒地认识到，单纯的业绩数字并不能完全反映企业的真实竞争力。某些企业的高增长可能并非源于核心技术的突破，而是受益于短期的市场红利、行业周期的波动，甚至是政府补贴等一次性因素。

我们需要透过现象看本质，深入分析这些“小巨人”企业增长的驱动因素，判断其是否具备可持续性。如果仅仅依靠外部输血，缺乏自主造血能力，那么所谓的“专精特新”很可能只是一个美丽的泡沫，一旦外部环境发生变化，就会迅速破裂。

营收巨头的困境：甬金股份的“增产不增收”，江波龙的“寒气逼人”

Wind数据显示，2024年“专精特新小巨人”板块实现营业收入13476.12亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润786.11亿元，同比下降-17.32%。今年一季度，该板块实现营业收入3172.57亿元，同比增长11.57%；实现归母净利润231.36亿元，同比增长9.15%。

营收规模居前的甬金股份、立中集团、江波龙、顺博合金、聚和材料等企业，其业绩表现也出现了明显的分化。甬金股份虽然在2024年实现了营收和利润的双增长，但到了今年一季度，其主力产品300系和400系冷轧不锈钢卷板的销量虽然有所增加，但销售价格却出现了同比下降，导致“增产不增收”的尴尬局面。这反映出在市场竞争日益激烈的背景下，即使是行业龙头企业，也难以完全掌握定价权，必须面对原材料成本上涨和下游需求疲软的双重压力。

更令人担忧的是江波龙，这家主要从事Flash及DRAM存储器研发、设计和销售的企业，一季度竟然出现了亏损，归母净利润为-1.52亿元，与去年同期盈利3.84亿元形成了鲜明对比。江波龙将亏损归咎于下游终端市场复苏缓慢和客户消化库存的影响，这固然有一定道理，但也暴露出其在应对行业周期性波动方面的脆弱性。存储器市场是一个高度依赖供需关系的行业，一旦供过于求，价格就会大幅下跌，对相关企业的盈利能力造成严重冲击。

海光信息的一枝独秀：技术自主的底气，还是市场红利的堆砌？

在众多“专精特新小巨人”企业中，海光信息无疑是一颗耀眼的明星。这家专注于研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器的企业，一季度实现营业收入24亿元，同比增长50.76%；实现归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%。如此亮眼的业绩，让其他同行望尘莫及。

海光信息的成功，一方面得益于其在技术自主方面的长期投入和积累。在外部环境日趋复杂的背景下，拥有一颗自主可控的“中国芯”显得尤为重要。海光信息通过与AMD合作，获得了X86架构的授权，并在此基础上进行自主研发和创新，逐步打破了国外厂商在高端处理器市场的垄断地位。另一方面，海光信息也受益于国内服务器市场的快速增长。随着云计算、大数据、人工智能等新兴技术的广泛应用，对高性能处理器的需求日益旺盛，为海光信息提供了广阔的市场空间。

然而，我们也不能忽视海光信息面临的挑战。高端处理器市场竞争激烈，英特尔、AMD等国际巨头拥有强大的技术实力和品牌优势，海光信息能否在激烈的市场竞争中保持领先地位，还需要时间的检验。此外，海光信息与AMD的合作模式也存在一定的不确定性，一旦合作关系发生变化，可能会对其技术发展产生不利影响。

鑫磊股份的“暴利”真相：搬迁收益的昙花一现，难掩主业的颓势

如果说海光信息是凭借技术实力赢得市场，那么鑫磊股份的业绩暴增则更多地带有“运气”的成分。这家主要生产螺杆式空压机、小型活塞式空压机、离心式鼓风机等产品的企业，一季度实现归母净利润3.94亿元，同比增长高达3015.05%。如此惊人的增速，让其成为“专精特新小巨人”板块中最受关注的企业之一。

然而，仔细分析鑫磊股份的财报，我们就会发现，其业绩暴增并非源于主营业务的增长，而是主要受益于搬迁收益的确认。由于新老厂房的切换，鑫磊股份一季度的营业收入同比下降了22.78%，但由于获得了大量的搬迁补偿，其净利润反而大幅增加。这种依靠非经常性损益实现的增长，显然是不可持续的。

我们应该警惕这种“暴利”现象，避免被其蒙蔽双眼。一家企业的真正价值，在于其持续盈利能力和核心竞争力。如果仅仅依靠一次性的收益来粉饰业绩，而忽视了主营业务的长期发展，那么最终只会走向衰落。

基金的“爱与恨”：增仓减仓背后，是价值发现还是盲目跟风？

德科立的“价值回归”：券商研报的美好愿景，能否经受住市场考验？

基金的持仓动向，历来被视为市场风向标之一。截至2024年底，有13家“专精特新小巨人”公司获得了基金超过10个百分点的增仓，其中德科立更是以高达33.43个百分点的增仓幅度位居榜首。这是否意味着这些企业被市场普遍看好，即将迎来价值重估？

德科立作为一家光模块供应商，其2024年业绩表现平平，营业收入仅同比增长2.79%，归母净利润同比增长9.07%。而到了今年一季度，其业绩更是出现了下滑，归母净利润同比减少36.82%。在如此业绩表现下，基金为何还要大幅增仓德科立？

或许，国联民生证券的研报能给出一些解释。该研报认为，德科立一季度盈利能力下滑是由于电信传输领域客户需求周期性波动、DCI产能建设滞后等原因造成的，并预测随着DCI产品交付和业务规模增长，公司的盈利水平有望显著提升。然而，券商研报的预测能否兑现，仍然存在很大的不确定性。市场瞬息万变，行业竞争日益激烈，德科立能否如券商所愿，实现“价值回归”，还需要经受住市场考验。

我们应该警惕基金的“羊群效应”，避免盲目跟风。基金经理也是人，也会犯错。他们的增仓行为，可能是基于对企业基本面的深入研究和价值判断，但也可能仅仅是出于对市场热点的追逐和对短期利益的考量。对于普通投资者而言，更重要的是保持独立思考，理性分析，切勿将自己的投资决策建立在别人的“美好愿景”之上。

江波龙的“否极泰来”：中金公司的乐观预测，能否驱散亏损的阴霾？

与德科立被基金大幅增仓形成鲜明对比的是，江波龙在2024年被基金减仓超过10个百分点。这家一季度出现亏损的企业，似乎正在被市场抛弃。然而，中金公司近期的一份研报却对江波龙的未来充满信心，认为其“已有企稳趋势”，并列举了企业级存储和品牌业务的亮点。

中金公司认为，2024年全球半导体存储价格、下游客户拉货节奏呈现前高后低走势，对江波龙的业绩造成了影响。但同时也指出，江波龙在企业级存储和品牌业务方面取得了显著进展，并预计其业绩将逐渐企稳回升。然而，中金公司的乐观预测，能否驱散江波龙亏损的阴霾？

存储器市场是一个高度周期性的行业，价格波动剧烈，企业盈利能力受市场供需关系影响很大。江波龙能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现“否极泰来”，取决于其能否在技术创新、产品差异化和市场拓展等方面取得突破。如果仅仅依靠行业周期的反弹，而缺乏自身的竞争优势，那么即使短期内业绩有所改善，也难以摆脱长期亏损的困境。

我们需要对券商研报保持一份审慎的态度，不要盲目相信所谓的“专家意见”。券商研报的背后，往往存在着利益博弈，其观点和立场可能会受到各种因素的影响。对于投资者而言，更重要的是深入了解企业的基本面，独立判断其投资价值，切勿被券商研报的“美好愿景”所迷惑。

“专精特新”的真谛：避免“一窝蜂”炒作，回归理性发展

政策扶持与市场竞争：如何在“输血”的同时，激发企业自身的造血能力？

“专精特新”战略的提出，无疑为中国经济转型升级注入了一剂强心针。政府的政策扶持，为中小企业创新发展提供了宝贵的支持。然而，我们也要警惕“一窝蜂”式的炒作，避免将“专精特新”变成一个空洞的标签，甚至成为某些企业骗取补贴的工具。

政策扶持的目的是为了激发企业自身的造血能力，而不是让企业长期依赖“输血”。如果企业仅仅依靠政府补贴，缺乏自主创新能力和市场竞争力，那么即使获得了“专精特新”的称号，也难以在激烈的市场竞争中生存和发展。我们需要建立一套更加完善的评价体系，对“专精特新”企业进行动态跟踪和评估，及时淘汰那些不符合要求的企业，确保政策资源能够真正支持到那些具有创新潜力和市场前景的企业。

更重要的是，要营造一个公平竞争的市场环境，鼓励企业通过技术创新和产品升级来赢得市场，而不是依靠不正当手段来获取利益。只有在一个公平竞争的市场环境中，才能真正涌现出一批具有核心竞争力的“专精特新”企业，为中国经济的转型升级做出贡献。

技术创新与产业升级：避免“卡脖子”困境，实现高质量发展的关键何在？

当前，中国经济正面临着前所未有的挑战，外部环境日趋复杂，技术封锁日益严重。要打破“卡脖子”困境，实现高质量发展，关键在于技术创新和产业升级。“专精特新”战略的实施，正是为了推动中小企业在各自细分领域深耕细作，掌握核心技术，提升产业链的整体竞争力。

然而，技术创新并非一蹴而就，需要长期的投入和积累。我们需要加大对基础研究的投入，鼓励企业与高校、科研院所合作，建立产学研协同创新机制，突破关键核心技术。同时，要加强知识产权保护，激励企业加大研发投入，保护其创新成果。

产业升级不仅仅是技术上的提升，更重要的是要实现产业链的整体升级。我们需要打破行业壁垒，加强产业链上下游企业之间的合作，构建一个协同发展的产业生态。同时，要积极参与国际标准制定，提升中国企业在全球产业链中的话语权。

只有通过技术创新和产业升级，才能真正摆脱对国外技术的依赖，实现中国经济的高质量发展，为中华民族的伟大复兴奠定坚实的基础。