王炸！这公司业绩要爆炸，分析师紧急上调目标价，暴涨空间竟然还有...

中金维持东岳集团“跑赢行业”评级，上调目标价

中金公司发布研报，维持东岳集团（00189）“跑赢行业”评级。尽管考虑到氟聚合物价格在2024年下半年有所回调，中金下调了东岳集团2024年的净利润预期，但由于制冷剂价格的超预期上涨，中金反而上调了对该公司2025年的盈利预测，并首次纳入了2026年的盈利预测。

盈利预测调整：制冷剂价格超预期带动上调

具体来说，中金将东岳集团2024年净利润预测下调21%至人民币8.21亿元，但同时将2025年净利润预测上调16%至人民币21.13亿元，并新增了2026年净利润预测，达到人民币26.94亿元。

估值分析：对应2025/2026年市盈率

按照新的盈利预测，东岳集团2025年和2026年的预测市盈率分别为7.1倍和5.5倍。综合考虑盈利预测的上调以及港股估值的修复，中金将东岳集团的目标价大幅上调45%至11.6港元，对应2025年和2026年的预测市盈率分别为8.9倍和6.9倍，较当前股价有25.4%的上涨空间。

业绩预告分析：全年归母净利预计增长超14%

东岳集团发布盈利预告，预计2024年全年公司拥有人应占溢利增长超过14%（预计超过人民币8.07亿元），年度溢利增长超过60%，每股基本及摊薄盈利增长超过43%。

增长原因：制冷剂盈利高增和降本增效

业绩增长主要归功于：

1. 2024年制冷剂进入配额期，价格上涨带动制冷剂业务盈利大幅增长。
2. 降本增效措施逐步显现成效，集团成本和其他开支显著减少，尤其是子公司东岳硅材2024年扭亏为盈。

经营性业绩增长幅度超归母净利

考虑到2023年业绩包含尚未出售的两家附属公司及一家联营公司的少数股权，东岳集团的经营性业绩增长幅度超过归母净利，预计年度溢利同比增长超过60%。

制冷剂市场展望：旺季临近，价格有望持续上涨

价格现状：主流制冷剂品种年初以来价格上涨

根据百川盈孚的数据，截至3月14日，R22、R32、R125、R134a等主流制冷剂品种价格年初以来分别上涨8.3%、4.7%、6.0%和7.1%；价差分别达到22,880元/吨、27,923元/吨、24,258元/吨和27,325元/吨。

需求端分析：空调产销两旺，出口强劲

根据产业在线的数据，2025年1-2月家用空调累计生产3345.7万台，同比增长16.9%；销售3452.4万台，同比增长20.6%。其中，内销1457.3万台，同比增长8.8%；出口1995.1万台，同比增长30.9%，表明制冷剂需求端维持高增长。

未来展望：二季度长协价定价期临近，行业有望持续催化

展望未来，3-5月是空调排产的传统旺季。根据奥维云网的数据，2025年3月空调排产同比增长10%，4月空调排产同比增长11.1%。中金认为，制冷剂二季度长协价定价期临近，旺季行业有望持续催化，制冷剂板块盈利将持续向好。

有机硅及氟聚合物市场展望：周期底部反转可期

有机硅：减产力度加大，着手涨价

根据百川盈孚3月18日的消息，近期各单体厂家减产力度继续加大，有机硅相关产品开始着手涨价，涨幅约500元/吨；预计4月初或将再次上调500元/吨。中金认为，从价格分位数上看，东岳集团的有机硅、氟聚合物板块仍处于周期底部。由于2025年有机硅新增产能有限，价格拐点初现，行业挺价有望助力东岳硅材盈利持续修复。东岳集团持有东岳硅材44.4%的权益，也将受益于有机硅价格上涨。

氟聚合物：下游认可度高，电子级PTFE有望放量

春节后PTFE、PVDF价格底部修复。中金认为，东岳集团的氟聚合物产品下游认可度高，电子级PTFE产线有望逐步放量，氟聚合物板块的底部反转值得期待。

风险提示

制冷剂价格大幅波动，氟聚合物新增项目投产进度不及预期。

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