天风证券看好九兴控股：高端鞋履代工龙头，持续高分红，目标价2.52美元

天风证券发布研报，给予九兴控股（01836）“增持”评级，目标价2.52美元。预计24-26年九兴控股收入将分别达16.²⁄₁₇.⁶⁄₁₉.2亿美元，归母净利润分别为1.⁷⁄₁.⁹⁄₂.1亿美元。

该研报认为，九兴控股作为全球领先的鞋履代工企业，拥有长期稳健经营、高比例分红的优势。公司深耕行业三十余年，积累了丰富的经验和优质客户资源。其核心管理团队具备专业背景，能够持续推动公司发展。2015-2024年，除2020年疫情影响外，公司经营情况平稳，2024年上半年已超额完成三年规划的利润率目标。公司长期高比例分红，并计划未来三年通过分红、回购等方式回馈股东。

此外，九兴控股持续优化产品类别组合，将产能向更优质、更消耗产能的产品倾斜，提升产品平均单价。公司在越南、中国、印尼、菲律宾及孟加拉设有多元化制造基地，能够有效应对风险，并拥有产能扩充计划。公司持续优化运营，提升效率并控制成本，2024年上半年毛利率同比提升2.7pct至25.8%。

天风证券认为，九兴控股拥有卓越的产品设计和商品化能力，并持续优化客户组合，扩大高端品牌客户。公司专注于制造业务，并持续缩减品牌业务规模，以抓住鞋履市场增长机遇。

然而，研报也提示了产能扩张不及预期、下游订单不及预期、原材料价格上涨、汇率波动以及关税和贸易政策变化等风险。