2025年啤酒行业展望：结构升级、成本下行与股东回报增强

国泰君安研报：2025年啤酒行业展望

近日，国泰君安食饮团队发布研报，展望2025年啤酒行业市场表现。研报指出，2025年啤酒行业销量景气度将维持中性，行业结构升级趋势延续，成本继续下行，费用投放相对平稳，中期分红率有望提升。

销量及市场竞争:

研报预测2025年啤酒行业销量或小幅下降至持平（2024年预计行业总量下滑低单位数）。各啤酒公司销量目标差异明显：青岛啤酒目标相对积极，燕京啤酒优于行业平均水平，百威啤酒面临挑战，重啤保持行业平均，华润啤酒目标相对保守。 这反映出不同企业在市场策略和竞争力上的差异。

成本与费用:

预计2025年啤酒行业原材料成本将继续下行，但成本集约效应或较2024年有所收窄。具体而言，大麦价格同比下降，玻瓶稳中有降，纸箱价格平稳，铝罐价格上升但影响有限。 研报认为，行业竞争将保持理性，不太可能出现恶性价格战，行业盈利水平有望持续提升。 费用投放方面，华润啤酒相对谨慎，百威啤酒保持平稳，青岛啤酒和燕京啤酒等则可能精准投放局部市场，提升费效比。

盈利能力与股东回报:

研报预测2025年啤酒行业整体分红率将同比提升。其中，青岛啤酒和华润啤酒2025-26年有望持续提升分红率；嘉士伯和百威啤酒2025年或将保持2024年分红水平；燕京啤酒中期分红率有提升空间。这表明啤酒企业越来越重视股东回报，并将更多利润返还给投资者。

结构升级与吨价:

研报认为，2025年啤酒行业整体结构升级、低端缩量趋势将保持不变。假设经济情况维持现状，行业吨价仍有望小幅提升，但提升幅度可能较2024年有所收窄。 高端化和品牌化将成为行业发展的重要方向。

资本开支与长期发展:

预计各家啤酒公司2025-26年的资本开支将呈下降趋势，这可能反映出行业投资策略的调整和对长期稳定发展的重视。

风险提示:

研报也提示了潜在的风险因素，包括原材料成本波动、极端天气影响以及消费习惯改变等。 这些因素都可能对啤酒行业的未来发展产生影响。

区块链技术潜在应用:

虽然研报未提及，但区块链技术在啤酒行业中具有潜在的应用价值，例如：

• 供应链追踪: 利用区块链技术提高供应链透明度和可追溯性，保障产品质量和安全。
• 防伪溯源: 通过区块链技术打击假冒伪劣产品，维护品牌声誉。
• 数字资产管理: 将啤酒产品的相关信息数字化，提升管理效率。

未来，区块链技术在啤酒行业的应用值得关注，它可能进一步提升行业效率和消费者信任度。